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苯人鬼马诗00155期新秀丽:3Q19业绩或受美国、中

发布时间:2019-11-07

  3Q19,我们预测新秀丽收入为9.03亿美元(-4%YoY,-2%QoQ),调整后净利润为5,800万美元(-29%YoY,-17%QoQ)。我们相信这是由于:1)受贸易关系紧张影响,韩国市场消费低迷,中国香港市场则因近期事件销售额大幅下滑;2)美国市场因2019年以来的售价上调导致销售额持续下跌,且价格上调幅度无法完全抵消25%关税带来的销货成本上升,导致毛利率下降;但3)中国大陆市场B2B业务享受低基数,而日本市场于10月消费税上调前消费者提前购买加大消费对业绩有所提振。中美贸易谈判于近期释放出积极信号,美方原定在10月15日对2,500亿美元(包含旅行箱产品)中国进口商品加征关税由25%提至30%,目前该日期已延后,尚未提税。我们相信这有助于缓解新秀丽美国市场的提价压力,预计到2019年底约75%美国市场售卖的新秀丽箱包由中国大陆进口。由于近期事件扰乱交通及导致店铺关门,香港零售业总零售额于2019年7/8/9月分别同比下滑11.5%/22.9%/18.3%,苯人鬼马诗00155期我们相信新秀丽3Q19的销售额亦受之影响。(香港与澳门共贡献总销售额的4%)中国大陆天猫平台的旅行箱总销售额于3Q19同比下滑13.6%,其中新秀丽旗下品牌总计同比下滑4%(Kamiliant-43%,AmericanTourister-12%,Samsonite+9%,Tumi+345%),而经济适用性品牌如卡帝乐鳄鱼同比上升49%,小米同比上升6961%。我们相信这印证了新秀丽旗下低端品牌在中国大陆面临激烈竞争并丢失市场份额,而高端品牌的市场地位尚未受到挑战。当前股价为16.76港元,对应14x/12x2019e/20e调整后P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价19港元,对应16x2019e调整后P/E,较当前股价有13.4%上行空间。

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